333体育2013年余额宝横空出世，伴随着股市的持续低迷以及P2P的蓬勃发展，年轻人理财的概念越来越深入人心；之前在讲券商业务和产品的时候就提到，几年前在券商开户除了炒股票几乎没有其他投资方式，大叔大妈们除了买黄金也找不到第二条资产保值的路径。阿里的名声一下子在“没见过世面”的人群众大噪，刚学会理财的白领们开始大骂银行。可是，稍微懂一点的人都知道，余额宝在产品本质上并没有什么创新，而是通过渠道的优势把一个之前被人们忽略而且短期优点放大（钱荒）的产品重新包装恶劣一下。然而，这个口子一旦打开，越来越多的聪明人开始打起了以前门槛非常高的金融行业的主意，不断地打擦边球也让监管部门措手不及。

　　这里我不评价某些产品的好坏，也不评价监管以及对未来趋势的预测，只是单一介绍产品的原理，让大家熟知这些人到底是怎么玩转金融产品创新的。

　　14年3月份的时候，阿里推出了一款名为“娱乐宝”的理财产品333体育·(中国)官方网站-App Store。100元起，最高不超过1000元，预计年化收益7%。也就是说，你只要花100块钱，就可以在今后的简历中增添“《小时代3》《狼图腾》投资人”的履历啦。

　　那么这款产品的原理是什么，又是怎么设定这个预期收益的呢？这款产品实质上是一款投连险，因为投连险最低门槛是100元。由于信托有最低100万且不超过50人的门槛限制，所以娱乐宝实际上是通过投连险的形式投入信托当中，最终由信托投向阿里的文化产业。当然这与众筹不同，产品并没有以股权形式作出各种形式上的约定。同时由于最高上限的限制，1000元最高的收益也不过是70元，而即便退出也只损失30元的退保费。而且娱乐宝总体规模也只有7300万的额度，分摊到4部电影上也只是九牛一毛；这么小的额度阿里也自然有底气找商业银行签保本协议了。所以，无论对投资人还是融资方，娱乐宝最终只是个娱乐产品，或者说，是阿里文化产品的一次金融创新产品的试水营销。

　　但不难发现，利用投连险的低门槛绕开监管，是越来越多的聪明人开始动的脑筋了。于是，在14年10月，保监会向各人保公司下发了《中国保监会关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知(征求意见稿)》，意见内容包括流动性资产不得低于5%，投资非标的流动性资产不得低于10%，且非标不得超过50%，同时禁止通道业务。也就是说，想通过投连险走个通道，最终完全去投资信托、券商资管等高门槛的产品这条路完全被堵死了。

　　14年9月份，百度联合中影、中信信托成立了一款名为“百发有戏”的互联网消费信托，投资标的主要是《黄金时代》这部电影。很多人一看到投资标的就能发现与娱乐宝的不同。娱乐宝主要是通过投连险投资4部左右的电影，而百发有戏只是单单投资于《黄金时代》这一部，说明该产品只是作为这部电影的预收款管理而已。

　　百发有戏当初约定的预期收益挂钩票房，分6档，2、3、4、5、6亿以及6亿以上333体育·(中国)官方网站-App Store，对于的回报分别是8%、9%、10%、11%、12%333体育·(中国)官方网站-App Store、16%；有趣的是最终电影票房也没能超过2亿，但前两天在这个产品到期日之时，百度依然如约支付了8%的收益，也就是百度自己掏了腰包。

　　百度通过预收款的形式，将其托管给中信信托集中管理，但实际上预收款只是一种商业形式，并不存在任何的担保；就如同理发店、健身房、以及楼盘销售这些高预收款的企业经营模式一样，他们可以将预收获得的资金成本返给消费者作为优惠，然后本质上还是商家与消费者对于业绩的一种对赌。好在百度这次额度只募集了1800万，作为第一款产品，也只得咬咬牙掏腰包了。

　　14年初，一个名为信托100的网站悄然兴起；顾名思义，100元买信托，也就是由网站与投资者签订委托代理协议，再将零散的资金投资于高门槛的信托产品。然后，稍微懂点金融常识的人都知道，冒然讲信托这种私募产品变成公募产品，淡化不合格投资者，明显是碰了红线的。

　　然而，在央视曝光并收到信托业协会的处罚之后，信托100经过短暂停业整顿后又卷土重来，重新打起了擦边球。比如讲产品单一信托标的改成一部分为单一信托标的，另一部分为类似于货币基金的短期理财产品，这样即便客户持有到期可获得略低于信托的收益，临时支取也可获得类似于货币基金的短期收益；事实上这弱化了资金的使用限制，无形中也相当于设置了非标的资金池。而对此相关监管部门却也给予了默许的态度。

　　由于P2P行业的野蛮生长，投资者面对广大的P2P以及网贷平台，几乎是挑花了眼。即便融360对中国的P2P平台做出了评级，但不同的门槛、流动性依然让投资者难以选择最合适的。14年6月，P2P平台搜索引擎火球网推出火球计划，基于一揽子债权打包后再拆分成小交易单元的类ETF产品诞生；10月中旬，网贷天眼上线的类ETF产品”乐投宝“也开始上线P中的一揽子模式，是由平台先用自有资金从其他众多的P2P平台获得债权，再将债权拆分、打包重组转让给大众投资人；由于自有资金的优势，这类平台还提供随时提现功能，也就是可以将债权自动转让给下一个投资者。

　　然后，不同的一揽子计划，标的也是根据平台的性质所不同的；像火球网偏重于极度分散，米袋计划偏重于9大高评级平台，真融宝则侧重产品的结构设计；当然不管一揽子计划的模式如何，投资人都无法规避平台的管理以及信用风险，由于高流动性所需要的错配，资金池的监管也是一个难题。

　　15年3月16号，嘉实元和（505888）上市交易，开盘最高打到1.14元，但紧接着两周跌破1元，折价1.6%。

　　作为中石化销售公司混改的首批民众参与者，嘉实元和算是在模式上尝了个鲜。为了保持一定的流动性，该产品选择了混合基金的模式，也就是单一投资于中石化销售公司的资金不超过50%（也就是50亿），另外50%作为固定收益资产投资。也就是一半投资于拟上市股权，一半投资于债市，同时也不存在PE那种对赌的收益模式。也就是说，如果中石化销售公司未上市的这3-5年期间，投资于中石化销售公司的这50%按不超过3.5倍市净率的价格估价，而上市后锁定期内，也只能通过市价进行调整估价；其他时候，嘉实元和只能作为半只债券型基金做净值了。

　　然而这次25家投资者1000亿获得的30%增资股权相对于中石化母公司并不便宜，大约5倍净资产。长期不确定的因素也很难让个人投资者按耐住寂寞。但折价后的嘉实元和，或许对于长期价值投资者来说，或者个人投资者想体验一把PE的感觉，吸引力就越来越大了。当然这里就不做具体的价值分析了。